华鲁恒升：东兴证券-华鲁恒升-600426-一季度业绩承压，项目建设持续推进-250429

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司一季度业绩承压，主要产品价格下滑，但新能源新材料相关产品销量增长，化肥销量上升，项目建设持续推进，为未来发展提供动力。

预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“强烈推荐”评级。

- 华鲁恒升2025年一季度营业收入77.72亿元，同比下降2.59%，归母净利润7.07亿元，同比下降33.65%，主要受产品价格下滑影响。

- 尿素、异辛醇等主要产品价格同比下滑，导致整体毛利率下降5.54个百分点至16.35%。

- 公司持续推进新项目建设，预计未来将提升盈利能力，维持2025~2027年净利润预测，给予“强烈推荐”评级。

华鲁恒升在2025年第一季度的业绩承压，营业收入为77.72亿元，同比下降2.59%；归母净利润为7.07亿元，同比下降33.65%。

主要产品的价格下滑导致整体收入增长受限。

具体来看，尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等产品的价格同比均有所下滑。

新能源新材料相关产品销量同比增长23%，但营收同比下滑1%；化学肥料销量同比增长37%，营收同比增长5%；有机胺系列产品销量同比下滑1%，营收同比下滑9%；醋酸及衍生品销量同比下滑8%，营收同比下滑16%。

综合毛利率同比下降5.54个百分点至16.35%，影响净利润增长。

公司持续推进新项目建设，包括蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目等，预计将为未来发展提供新动能。

公司盈利预测显示，2025年至2027年的净利润分别为40.08亿元、45.87亿元和53.51亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.89元、2.16元和2.52元，当前股价对应的市盈率（P/E）分别为11倍、9倍和8倍。

公司维持“强烈推荐”评级，风险提示包括项目建设进度不及预期、原材料和产品价格大幅波动以及下游需求不及预期。