扬农化工：太平洋证券-扬农化工-600486-2025年中报点评：公司经营稳健，辽宁优创项目贡献重要增量-250904

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入62.34亿元，同比增长9.4%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%。

新项目进展顺利，特别是辽宁优创项目带来重要增量。

预计未来EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 扬农化工2025年中报显示，公司营业收入62.34亿元，同比增长9.4%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%，业绩保持稳健增长。

- 辽宁优创项目进展顺利，带来重要增量，产品结构优化将助力未来发展。

- 预计公司未来三年EPS持续增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及项目进展风险。

扬农化工（股票代码：600486）发布了2025年中报，报告期内实现营业收入62.34亿元，同比增长9.4%；归母净利润为8.06亿元，同比增长5.6%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税）。

在2025年上半年，公司的营业收入和净利润保持平稳增长，二季度单季营收为29.93亿元，同比增长18.63%；净利润为3.71亿元，同比增长11.06%。

原药销量增长13.4%，抵消了价格下跌3.04%的影响，营收提升至36.55亿元。

虽然全球农药行业景气度较差导致价格下滑，但公司新项目投产以及国内产能去库存推动销量上行，毛利率略降至28.21%。

制剂营收小幅下滑，销量基本持平。

辽宁优创项目进展顺利，达产进度达91.38%，2025年上半年实现营收5.52亿元，净利润38.92万元，同比扭亏为盈。

烯草酮产品因竞争对手停产导致市场供应紧张，价格显著提升。

公司与先正达的合作不断加强，葫芦岛基地承接了先正达专利期产品的生产。

同时，自主创制药研发稳步推进，上半年获得专利授权41项。

在年销售额过亿的6个自主创制品种中，公司独占3个，未来产品结构将持续优化。

投资建议方面，扬农化工作为国内领先的原药和制剂生产商，正在建设的项目将支撑公司未来的持续发展，预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.39元、3.99元、4.43元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格剧烈波动、需求下滑以及项目进展不及预期等。