心动公司：国元证券-心动公司-2400.HK-2025年半年度业绩点评：游戏业务带动业绩大增，TapTap生态优化-250902

投资标的：心动公司（2400.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，游戏业务和信息服务收入均实现显著提升，毛利率持续改善。

新游《伊瑟》上线在即，TapTap平台生态优化带动用户活跃度和广告收入增长，未来盈利前景乐观，维持“买入”评级。

- 心动公司2025年上半年营业收入达30.82亿元，同比增长38.8%，归母净利润大幅增长268%至7.55亿元，毛利率提升至73.1%。

- 游戏业务表现强劲，收入20.71亿元，同比增长39.4%，新游《伊瑟》国服即将上线，TapTap平台生态持续优化。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为16.45亿元、19.57亿元和21.69亿元，维持“买入”评级，但需关注新游上线延后及用户增速风险。

心动公司（2400.HK）在2025年半年度的业绩点评中显示出显著的增长。

上半年，公司实现营业收入30.82亿元，同比增长38.8%；归母净利润达7.55亿元，同比增长268.0%；毛利润为22.53亿元，同比增长50.5%；毛利率提升至73.1%，同比增长5.7个百分点。

销售和研发费用率分别为24.14%和17.81%，同比下降7.18和1.08个百分点，显示出费用管理的改善。

在业务方面，游戏业务表现突出，实现营收20.71亿元，同比增长39.4%。

其中，网络游戏收入为19.82亿元，同比增长39.0%；付费游戏收入为0.63亿元，同比增长14.2%。

网络游戏的平均月活跃用户（MAU）同比增长19.7%，平台的月均付费用户数同比增长21.1%。

新游戏《伊瑟》已于6月在海外开启公测，表现良好，国服预计于9月25日上线。

信息服务业务也实现了10.11亿元的营收，同比增长37.6%，主要得益于广告算法改进和用户参与度提升。

TapTap平台的MAU为4360万，用户活跃度有所提升，平台生态持续优化，包括接入更多游戏和加入AI助手模块。

公司预计在2025年至2027年实现归母净利润分别为16.45亿元、19.57亿元和21.69亿元，EPS分别为3.33元、3.97元和4.40元，对应的PE分别为22倍、19倍和17倍。

公司维持“买入”评级，但也提示了游戏流水下滑、新游上线延后及TapTap用户增速不及预期的风险。