海尔智家：国联民生证券-海尔智家-600690-2025年一季报点评：业绩超预期，经营趋势好转-250511

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：2025年一季度业绩超预期，营收同比增长10.06%，归母净利润同比增长15.09%。

国内市场持续改善，海外业务稳健增长，数字化转型成效显著，费用率下降。

预计2025-2026年归母净利润将达212亿和240亿，维持“买入”评级。

- 海尔智家2025年第一季度业绩超预期，营收同比增长10.06%，归母净利润同比增长15.09%。

- 国内市场持续好转，海外收入稳健增长，特别是北美和新兴市场表现突出。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2026年归母净利润将分别达到212亿和240亿，风险主要来自政策和原材料成本波动。

海尔智家在2025年第一季度实现营收791.18亿元，同比增长10.06%；归母净利润为54.87亿元，同比增长15.09%；扣非归母净利润为53.64亿元，同比增长15.61%。

公司发布了2025年A/H股员工持股计划，A股计划规模为7.57亿元，覆盖不超过2570人，H股计划为0.63亿元，覆盖27人。

在市场表现方面，国内市场收入同比增长7.8%，卡萨帝品牌增速约20%。

数字库存和数字营销的变革开始显现成效，运营效率和渠道拓展得到提升。

海外市场收入同比增长12.6%，北美高端品牌实现双位数增长，新兴市场如南亚和东南亚分别增长30%和20%。

毛利率和净利润率均有所改善，归母净利润率同比提升0.3个百分点，毛利率提升0.1个百分点，期间费用率下降0.7个百分点。

公司预计2025-2026年归母净利润分别为212亿元和240亿元，当前股价对应的市盈率为11.2倍和9.9倍。

基于这些积极的财务表现和市场前景，公司维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括政策兑现不及预期和原材料成本大幅上涨。