思源电气：国联民生证券-思源电气-002028-业绩符合预期，2024年经营目标超额完成-250421

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长，国内市场稳步提升，海外市场拓展成功。

2025年目标有望实现，预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 思源电气2024年业绩符合预期，实现营业总收入154.58亿元，归母净利润20.49亿元，均同比增长显著。

- 公司国内市场稳健增长，海外市场拓展成功，全年新增订单214.57亿元，超额完成目标。

- 预计2025年营业收入和净利润将继续增长，给予“买入”评级，风险提示包括原材料价格和政策变化等。

思源电气（002028）发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年实现营业总收入154.58亿元，同比增加24.06%；归母净利润20.49亿元，同比增加31.42%；扣非归母净利润18.78亿元，同比增加32.19%。

2024年第四季度，公司实现营业总收入50.51亿元，同比增加30.20%；归母净利润5.58亿元，同比增加35.73%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增加52.48%。

在国内市场，公司全年实现营收123.36亿元，同比增加19.74%，毛利率为29.78%，同比增加2.18个百分点。

子公司思源高压实现营收50.71亿元，同比增加21.05%；如高高压实现营收22.17亿元，同比增加18.04%。

公司在国内市场深耕细作，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额。

在海外市场，公司实现营收31.22亿元，同比增加44.67%，毛利率为37.06%，同比下降1.49个百分点。

公司在多个国家市场实现了订单任务的圆满完成。

2024年，公司新增订单为214.57亿元，营业总收入154.58亿元，均超额完成2024年度订单/营收目标206/150亿元。

2025年度公司新增合同订单目标为268亿元，同比增加25%；营收目标为185亿元，同比增加20%。

预计2025-2027年营业收入分别为185.88亿元、225.29亿元、271.47亿元，增速分别为20.25%、21.20%、20.50%；归母净利润分别为25.17亿元、31.69亿元、39.82亿元，增速分别为22.85%、25.91%、25.62%。

每股收益（EPS）预计分别为3.23元、4.07元、5.12元。

投资建议方面，认为公司在稳住国内基本盘业务的同时，海外市场有望实现新突破，给予“买入”评级。

风险提示包括原材料价格、汇率波动风险；海外政策变化风险；特高压建设不及预期风险。