朝云集团：华安证券-朝云集团-6601.HK-收入、毛利率连续5个业绩期正增长，大宠物战略成效显著-250828

投资标的：朝云集团（6601.HK） 推荐理由：公司在家居护理及宠物业务领域持续增长，2025H1收入和毛利率均实现正增长，宠物业务翻倍增长，线上渠道发展迅速，毛利率提升，股东回报稳定，预计未来三年营收和净利润稳健增长，维持“买入”评级。

- 朝云集团2025年中报显示，收入和毛利率连续五个业绩期正增长，营业收入达13.39亿元，同比增长7.2%。

- 宠物业务实现翻倍增长，线上渠道发展迅速，整体毛利率提升至49.3%。

- 公司重视股东回报，稳定派息率为40%，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

朝云集团（6601.HK）在2025年上半年实现营业收入13.39亿元，同比增长7.2%；毛利润6.60亿元，同比增长14.0%；除税前溢利2.32亿元，同比增长5.3%。

截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物总额为26.50亿元，宣派中期股息每股0.0521元，派息率保持在40.0%。

在产品分布上，家居护理业务收入为12.14亿元，同比增长4.3%；宠物门店收入为0.96亿元，同比增长101.4%；宠物产品及个人护理业务收入为0.26亿元，同比下降25.8%。

毛利率方面，家居护理、宠物门店及宠物产品/个人护理业务分别为49.1%、58.1%和40.1%。

公司在渠道方面，线上渠道营业收入为5.17亿元，同比增长27.4%；线下渠道营业收入为8.22亿元，同比下降2.6%。

线上渠道毛利率为59.9%，线下渠道毛利率为42.6%。

公司毛利率为49.3%，同比提升2.9个百分点；销售费用率为30.5%，管理费用率为6.0%，财务费用率为0.1%。

除税前溢利率为17.3%，同比下降0.3个百分点。

公司重视股东回报，自上市以来累计派息总金额为5.56亿元。

未来展望，公司预计2025-2027年营收分别为20.16亿元、22.14亿元和24.10亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.57亿元和2.85亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.17元、0.19元和0.21元，对应市盈率（PE）分别为13.19倍、11.88倍和10.69倍。

维持“买入”评级，风险提示包括品牌风险、行业竞争风险、产品毛利率下降风险及原材料价格波动风险。