非银行业：民生证券-非银行业周报：险企渠道改革提速-250420

- 国家金融监督管理总局发布《通知》，推动人身保险行业个人营销体制改革，预计将提升险企渠道质量和负债端质量。

- 中国证券业协会发布《证券公司并表管理指引（试行）》，旨在加强证券公司整体风险管理能力，提升行业稳健性。

- 投资建议看好非银板块，头部险企受益于权益投资空间的打开，券商业绩修复趋势有望延续。

本周非银行业周报主要关注保险和证券行业的最新政策动态。

首先，国家金融监督管理总局发布了关于深化人身保险行业个人营销体制改革的通知，旨在优化个险渠道，提升服务质量和佣金激励机制，从而提高险企的负债端质量和长期服务水平。

预计这一改革将推动个险渠道的核心人力比例、产能及收入稳步提升，保障新业务价值（NBV）的持续增长。

其次，中国证券业协会发布了《证券公司并表管理指引（试行）》，旨在加强证券公司的整体风险管理能力。

该指引明确了并表管理的范围、要素及管理要求，并设置了不同类型证券公司的过渡期，以便平稳推进并表监管制度。

新规预计将提升证券行业的风险控制水平，助力券商的经营稳健性和业绩稳定性。

投资建议方面，政策环境积极，非银板块配置仍具吸引力，头部险企可能受益于权益投资的机会，长端利率反弹也有助于保险债券的配置和估值修复。

同时，证券行业的业绩修复趋势有望延续。

风险提示包括政策落实不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不达预期以及长期利率下行超出预期等。

投资标的及推荐理由： 1. 保险企业： - 推荐理由：随着《通知》的发布，人身险个人营销体制改革落地，个险渠道有望提升质量和效率，佣金激励机制优化将促进代理人长期服务意识的提升，推动核心人力的稳定增长和NBV的稳健增长。

此外，长端利率反弹有利于保险债券配置和估值修复，头部险企将在权益投资空间的打开中受益。

2. 证券公司： - 推荐理由：新发布的《证券公司并表管理指引（试行）》将提升证券行业整体风险控制水平，推动券商经营稳健性和业绩稳定性。

前期已纳入试点的头部券商积累了较多经验，新规的实施将有助于行业平稳健康发展，券商业绩修复趋势有望延续。

政策定调积极，有望提振市场情绪并推动估值修复。