北京首都机场股份：东兴证券-北京首都机场股份-0694.HK-受益于成本管控亏损明显收窄，特许经营收入增长略低预期-250905

投资标的：北京首都机场股份（0694.HK） 推荐理由：公司上半年营收和航空性收入实现增长，亏损明显收窄，成本管控效果显著，特许经营管理费下降。

国际旅客比例提升，长期商业价值依旧强劲，预计盈利能力将逐步释放，维持“推荐”评级。

- 北京首都机场2025年上半年营收27.55亿元，同比增长2.6%，净亏损显著减小至1.64亿元。

- 国际旅客吞吐量增长强劲，推动航空性收入增长4.6%，但特许经营收入因市场环境影响略显疲软。

- 公司持续优化成本管控，特许经营管理费大幅下降，预计未来盈利能力将逐步释放，维持“推荐”评级。

北京首都机场股份（0694.HK）在2025年上半年实现营收27.55亿元，同比增长2.6%。

其中，航空性收入为13.45亿元，同比增长4.6%；非航收入为14.10亿元，同比增长0.8%。

公司的税后净亏损为1.64亿元，较去年同期的亏损3.76亿元明显减亏。

旅客吞吐量方面，上半年公司共处理3417万人次，同比增长4.5%。

国际旅客吞吐量同比增长21.3%，国际旅客占比从17.4%提升至20.2%。

航空性收入中，飞机起降相关收入同比增长1.9%，旅客服务收入同比增长7.5%。

非航收入中，特许经营收入为7.49亿元，同比下降4.5%。

特许经营业务的广告收入为3.43亿元，同比下降3.5%；零售（免税）业务收入为2.62亿元，同比增长1.2%。

公司上半年营业成本为27.79亿元，同比减少4.2%，特许经营委托管理费为1.38亿元，同比下降24.9%。

盈利预测方面，公司2025-2027年的净利润预测分别调整为-1.73亿、0.88亿和3.42亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括需求恢复不及预期、免税销售不及预期和成本增长超预期。