天风证券-科创板专题系列：1+N新政助力科创板高质量发展-250718

- 科创板通过“1+6”政策措施和多项金融支持政策，推动高质量发展，形成全生命周期的政策闭环。

- 上市公司短期偿债能力显著提升，研发投入占比高于主板企业，展现出以研发为核心驱动力的发展特质。

- 科创板并购活动主要集中于民营企业，未来政策将进一步优化资本市场梯队建设，推动企业成长路径的清晰化。

本报告围绕科创板的高质量发展进行分析，主要内容可分为以下几个核心要点： 1. **政策背景与支持**：2023年，科技部等七部门联合发布政策，提出15项改革措施，形成覆盖企业生命周期的政策闭环。

吴清主席在陆家嘴论坛上宣布将推出“1+6”政策，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出科创债ETF，并支持开发更多科技创新指数和主题公募基金。

2. **上市公司质量分析**：科创板上市公司的短期偿债能力显著提升，且相较于主板企业更强。

但获利能力有所下降。

运营能力方面，科创板企业的流动资产周转率大幅下降，海外收入占比逐年上升，显示出国际化趋势。

研发投入方面，科创板企业的研发投入占比超过100%，远高于主板企业，体现其以研发为核心的发展特质。

3. **并购活动情况**：科创板的并购活动主要集中在民营企业，共202家民营企业参与，显示出科创板在“聚焦硬科技、培育创新主体”方面的宏观定位。

4. **未来政策展望**：随着成长层的逐步完善，资本市场梯队建设将更加清晰，预计未来政策将在精细化分层机制、上市标准多元化、投资者结构优化等方面有所突破。

5. **风险提示**：需关注资本市场改革进展不及预期、海外流动性收紧以及中美科技摩擦升级等潜在风险。

本报告的投资建议及理由为： - 科创板将继续推出一系列政策措施，增强市场包容性和适应性，适合未盈利企业上市。

- 科创债ETF的推出将为投资者提供更多选择，提升投资活跃度。

- 科创板企业短期偿债能力强，整体财务健康，有助于降低投资风险。

- 科创板企业研发投入占比高，显示出其以创新驱动发展的特质，长期成长潜力大。

- 并购活动集中在民营企业，表明市场对硬科技的关注和投资机会。

- 未来政策将进一步优化资本市场结构，提升投资者信心。

- 注意海外流动性风险及中美科技摩擦可能带来的不确定性。