华西证券-信用周观察系列：信用债行情还有多少空间-250714

- 7月以来，基金和保险等机构对信用债的配置需求上升，推动信用债市场表现相对坚挺。

- 当前信用债票息和信用利差处于低位，后续行情走势依赖于机构买盘情绪和配置需求。

- 中短久期和高评级信用债仍具备一定的压缩空间，适合稳定负债的账户进行快进快出交易。

债券标的： 1. 1年以内AA-隐含评级债券 2. 2-3年AA(2)及AA隐含评级城投债 3. 高等级10Y品种信用债 4. 中长久期大行资本债 5. 2-3年中小行资本债 6. 3年AA永续债 7. 2年AA-永续债 操作建议及理由： 1. 对于中短久期债券，建议重点关注1年以内AA-隐含评级债券及2-3年AA(2)和AA隐含评级城投债，因其在当前市场环境中具备攻守兼备的特性。

2. 高等级10Y品种信用债虽然潜在压缩空间较大，但由于长端利率尚未出现趋势性下行，且超长信用债需求弱于去年同期，因此交易难度较大，可能不适合负债端不稳的账户进行资本利得博弈。

3. 对于负债端稳定的账户，建议采用快进快出的方式参与高评级超长信用债交易，抓住市场调整后的布局机会。

4. 银行资本债方面，虽然利差保护薄弱，但仍然存在压缩空间，特别是中长久期大行资本债及2-3年中小行资本债，信用利差相对2024年低点仍有一定距离。

5. 短久期下沉可以考虑3年AA永续债和2年AA-永续债，因其收益率在2%-2.2%之间，且利差有压缩空间，持有期收益率也较高。

风险提示包括货币政策的超预期调整、流动性变化及信用风险的超预期。