国金证券-Q2债基全梳理：久期诉求的映射-250802

- 2025年二季度债基新发数量和募集规模有所增加，但仍低于去年同期，主要受风险偏好切换影响。

- 公募基金对票息资产持仓保持稳定，增持银行次级债和产业债，特别是7年以上的债券持仓显著上升。

- 城投债供给收缩，基金对AA及以下城投债持仓比例下降，偏好向3-5年城投债转移；产业债主要集中在交通运输和公用事业领域。

在2025年二季度的投资报告中，债券标的主要包括以下几类： 1. **城投债**：由于供给收窄和监管政策的影响，基金对城投债的配置有所回落，尤其是对AA及以下评级的城投债持仓占比减少。

基金的持仓偏好转向3-5年期的城投债，且浙江、山东、江苏等省份仍是主要配置区域。

2. **产业债**：基金增持的重点集中在交通运输和公用事业两个行业，持仓期限上，1年内和4年以上的产业债持仓占比均有所增加，显示出对长久期公用事业债的偏好。

3. **金融债**：基金连续三个季度增持二级资本债，特别是对4-5年期和5年以上的二级债加仓明显。

基金对中小银行次级债的配置情绪有所降温，主要是由于对中小银行资本补充的担忧。

操作建议及理由： 1. **增持3-5年期的城投债**：考虑到城投债的供给收窄以及对短期债券的偏好增加，建议关注3-5年期的城投债，以把握相对稳定的收益。

2. **关注交通运输和公用事业的产业债**：由于这两个行业的产业债增持明显，且持仓期限结构向长久期倾斜，建议增持相关行业的产业债，以获取更好的收益。

3. **优先选择二级资本债**：由于二级资本债的流动性较高，且适合进行波段操作，建议持续关注4-5年及5年以上的二级资本债，抓住市场波动带来的交易机会。

总体而言，投资者应关注市场风险偏好的变化，灵活调整持仓结构，以应对潜在的信用事件和政策不确定性带来的影响。