招商银行：天风证券-招商银行-600036-利润增长由负转正，资产质量持续改善-250901

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行2025上半年利润增长由负转正，资产质量持续改善，不良贷款率下降至0.93%。

作为零售龙头银行，核心优势依然明显，业绩稳健，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

招商银行2025年上半年营业收入同比下降1.72%，但归母净利润增长0.25%，显示出利润改善。

不良贷款率降至0.93%，拨备覆盖率维持在410.9%，资产质量持续改善。

预计2025-2027年净利润将稳步增长，维持“增持”评级。

招商银行发布的2025年半年度财报显示，公司在营业收入和归母净利润方面均有所改善。

2025年上半年，招商银行实现营业收入约1699.69亿元，同比下降1.72%，降幅较一季度收窄1.36个百分点。

归母净利润同比增长0.25%。

不良贷款率为0.93%，拨备覆盖率为410.93%，表明资产质量持续改善。

在营收结构方面，净利息收入为1060.85亿元，同比增长1.57%，占总营收的62.41%；非息收入为638.84亿元，同比下降6.73%，占总营收的37.59%。

拨备前利润在2025年第一季度和上半年同比增速分别为-4%和-2.61%。

息差方面，2025年上半年净息差为1.88%，较2025年第一季度和2024年下行3个基点和10个基点。

手续费及佣金净收入为376.02亿元，同比下降1.89%，降幅有所收窄，主要得益于财富管理业务收入的增长。

资产规模方面，总资产同比增长9.35%，贷款和金融投资分别同比增长5.7%和18.6%。

负债端，总负债同比增长8.63%，存款占计息负债比重提升至86.7%。

投资建议方面，招商银行作为零售龙头银行，核心优势依然存在，预计2025-2027年归母净利润同比增长为0.80%、3.93%和4.42%，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济震荡、资产质量恶化和息差压力加大。