华鑫证券-固定收益周报：债券在争议中上涨——资产配置周报-250907

- 实体部门负债增速预计将逐步下降，政府和金融部门的负债增速也将回落，表明中国仍处于边际缩表过程中。

- 资金面紧张的情况下，股债性价比偏向债券，风险偏好回落，权益风格转向价值占优。

- 在缩表周期下，推荐关注红利类股票，主要集中在银行、电信、石油石化和交通运输等行业。

在上述投资报告中，债券标的包括一年期国债、十年国债和三十年国债。

具体的操作建议为适度调高成长比例，推荐中证1000指数（仓位80%）和30年国债ETF（仓位20%）。

操作建议的理由如下： 1. 债券收益率方面，长端债券（如十年国债和三十年国债）连续两周小幅下降，而短端债券（如一年期国债）则有所上升，这表明资金面特征偏向债券，股债性价比向债券倾斜。

2. 预计未来政府债务增速将逐渐下行，政府发债规模较大，可能对风险偏好产生冲击。

如果风险偏好未能突破8月底的高点，表明风险偏好修复已到位，未来将与盈利一起区间震荡。

3. 在当前的缩表周期下，虽然股债性价比偏向权益的幅度有限，但价值风格相对占优，红利类股票具备不扩表、盈利良好、能够存活的特征，因此推荐的债券ETF与成长型指数的组合能够有效应对当前市场环境。