基础化工行业：天风证券-基础化工行业：在建工程增速环比大幅下降，盈利底部渐显-250916

- 2025年上半年基础化工行业营业收入和净利润微增，但整体盈利水平和毛利率有所下降，行业面临价格下行压力。

- 建设工程增速大幅下降，固定资产规模同比增长，显示出行业资本开支的变化趋势。

- 投资建议关注需求稳定的子行业和内需驱动的领域，同时注意潜在的供给替代机会和风险因素。

基础化工行业在2025年上半年表现出微增的营收和净利润，分别为1.12万亿元和756亿元，增幅为3.1%和2.0%。

行业整体毛利率为13.1%，同比下降0.4个百分点。

价格指数CCPI出现下行趋势，主要受原材料价格走弱和产能过剩影响。

2025年第二季度，行业营收同比微增1.2%，但营业利润和净利润同比下降，净利率为6.8%。

在建工程方面，增速显著下降，2025年第二季度同比下降11.3%，显示出行业投资热度减弱。

固定资产规模有所增加，同比增速为14.5%。

投资建议方面，关注供需变化的子行业，包括三氯蔗糖、农药、MDI和氨基酸等。

同时，建议关注内需驱动的化肥、制冷剂和染料等领域，以及有望优先恢复的有机硅和氨纶子行业。

风险提示包括原油等原料价格波动、产能扩张、以及安全生产和环保风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 三氯蔗糖：重点推荐金禾实业，因需求稳定，全球供给主导。

2. 农药：重点推荐扬农化工、润丰股份，建议关注湖南海利、泰禾股份，因内需驱动，对冲关税冲击。

3. MDI：重点推荐万华化学，因需求稳定，全球供给主导。

4. 氨基酸：建议关注梅花生物、新和成，因内需驱动。

5. 制冷剂：建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技，因内需驱动。

6. 化肥： - 磷肥：建议关注云天化、川恒股份、芭田股份。

- 钾肥：建议关注亚钾国际、东方铁塔。

- 复合肥：建议关注云图控股。

7. 民爆：建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工，因内需驱动。

8. 染料：建议关注浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份，因内需驱动。

9. 有机硅：重点推荐新安股份，因关注产能先投放，有望优先恢复。

10. 氨纶：建议关注华峰化学，因关注产能先投放，有望优先恢复。

11. 自主可控投资机会： - 重点推荐莱特光电、奥来德（与机械、电子团队联合覆盖）、瑞联新材、万润股份（OLED材料）。

- 建议关注凯立新材（与金属新材料团队联合覆盖）、中触媒（催化材料）、华恒生物（合成生物学）、蓝晓科技（吸附树脂，与金属新材料团队联合覆盖）。

12. 建议关注华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）、梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学），因自主可控和供给替代缺口下的投资机会。

风险提示包括原油等原料价格大幅波动风险、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险以及化工品需求不及预期的风险。