柳工：光大证券-柳工-000528-2025年中报点评：业绩稳健增长，工程机械国际化、电动化趋势支撑公司未来成长-250902

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润稳健增长，土石方机械及电动装载机业务表现突出。

国际化布局和电动化进程加速将支撑未来增长，2030年目标实现600亿元营收，维持“买入”评级。

- 柳工2025年上半年实现营业收入181.8亿元和净利润12.3亿元，分别同比增长13.2%和25.1%，毛利率和净利率保持稳健。

- 公司2030年目标为营收600亿元，国际收入占比超过60%，并受益于工程机械更新换代和水电工程开工带动的需求。

- 海外业务增长显著，电动装载机销量大幅提升，预计公司将在电动化和国际化趋势中持续受益，维持“买入”评级。

柳工2025年中报显示，公司2025年上半年实现营业收入181.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润为12.3亿元，同比增长25.1%。

毛利率为22.3%，净利率为6.3%。

公司设定2030年实现600亿元营收的战略目标，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8%。

土石方机械业务在2025年上半年实现营业收入116.5亿元，同比增长17.3%。

装载机和挖掘机的销售收入均有显著增长，挖掘机销售收入同比增长25%，净利润增长超过90%。

政策支持和工程机械设备更新的需求将推动行业增长。

海外业务方面，2025年上半年实现海外营收85.2亿元，同比增长10.5%。

各产品的海外市场份额和销量均有显著增长，尤其是在新兴市场，增速可达80%以上。

在电动化方面，2025年上半年电动装载机销量同比增长172.8%，电动化率提升至21.5%。

公司电动装载机全球销量同比增长193.0%，在国际市场上取得了竞争优势，且无人驾驶电动装载机已获得多项意向订单。

分析师维持“买入”评级，尽管对公司未来的归母净利润预测有所下调，但认为公司将深度受益于国内工程机械行业复苏及国际化和电动化趋势。

风险提示包括下游需求复苏不及预期、海外出口拓展不顺及电动化进展不及预期等。