天风证券-信用策略专题研究：债市历史启示录-250212

- 债券收益率整体下行，信用债收益率受利率下行和政策支持影响，持续压缩利差。

- 市场对信用风险的担忧降低，导致信用利率化明显，但流动性偏弱的问题仍未根本改善。

- 机构在低利率环境下倾向于拉长久期和信用下沉，2024年信用债市场可能沿既有趋势发展。

债券标的：信用债，特别是AA(2)等级的城投债以及3年以上非金信用债。

操作建议：在当前的债市环境中，建议继续关注信用债的投资，尤其是拉长久期和信用下沉的策略。

理由： 1. 债市整体收益率下行，信用债收益率受到政策支持，市场对信用风险的担忧显著降低，利差压缩现象明显。

2. 随着信用利率化的演进，拉长久期的效果愈发明显，尤其是在低利率环境下，机构普遍采用此策略来增厚收益。

3. 历史数据显示，信用债在三四季度可能会出现较大调整，因此在此期间需关注市场动态，抓住可能的投资机会。

4. 机构行为趋于同质化，信用下沉的策略在市场中广泛应用，AA(2)等级的城投债成交占比显著上升，显示出市场对该类资产的偏好。

综上所述，继续关注信用债，特别是优质的城投债和长期非金信用债，可能会带来良好的投资机会。