宜明昂科~B：太平洋证券-宜明昂科~B-1541.HK-核心管线临床取得进展，有望达成授权合作-250901

投资标的：宜明昂科（B-1541.HK） 推荐理由：核心管线IMM01和IMM2510在临床试验中取得积极进展，预计将推动收入增长。

公司2025年上半年收入大幅增加，现金流充足，未来有望达成更多授权合作，维持“买入”评级。

风险包括研发不及预期及政策调整。

- 宜明昂科近期发布2025年半年度报告，总收入显著增长，主要来自授权合作协议的付款。

- 核心管线IMM01和IMM2510的临床试验取得积极进展，预计将推动未来的市场授权合作。

- 盈利预测显示公司收入将在2025至2027年持续增长，维持“买入”评级，但需关注创新药研发及政策风险。

宜明昂科（B-1541.HK）近期发布了2025年半年度报告，显示上半年总收入为3803万元，较上年同期增加了3795万元，主要来源于授权及合作协议的付款。

公司现金及短期金融资产为7.04亿元。

在核心管线方面，IMM01的II期临床进展积极，III期临床预计将在2026年中期进行数据分析。

IMM01联合替雷利珠单抗治疗经PD-1单抗治疗后复发难治性经典霍奇金淋巴瘤（cHL）的II期更新数据显示，客观缓解率（ORR）为69.7%，完全缓解率（CR）为24.2%，中位无进展生存期（mPFS）为14.7个月，18个月生存率（OS）为91.6%。

IMM01联合阿扎胞苷治疗初治慢性髓系白血病（CMML）的II期临床更新数据显示，ORR为72.7%，CR为27.3%，mPFS为17.8个月。

IMM01的III期临床研究已于2024年7月对首例患者进行给药，针对PD-(L)1单抗难治性cHL的治疗；IMM01联合阿扎胞苷治疗CMML的III期临床也预计于2024年11月开始。

在其他管线方面，IMM2510联合化疗一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）的II期临床取得初步结果，33例患者中，鳞状NSCLC患者ORR为80%，非鳞状NSCLC患者ORR为46%。

计划开展III期临床试验。

IMM0306治疗系统性红斑狼疮的Ib期临床试验也取得积极进展，0.8mg/kg和1.2mg/kg剂量组在SLEDAI-2000评分降低≥4分的患者比例分别为85.7%和87.5%。

治疗耐受性良好，未出现严重不良事件。

盈利预测方面，公司2025-2027年的营业收入预计分别为1.51亿、1.39亿和6.75亿元。

核心管线的估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发不及预期、医保支付政策调整及地缘政治风险。