中航沈飞：天风证券-中航沈飞-600760-Q1末合同负债较年初大增58%；积极开拓军贸市场-250509

投资标的：中航沈飞（600760） 推荐理由：公司作为国内歼击机龙头，受益于国防装备需求增长及海外军贸市场拓展，整体发展向好。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

公司2025年一季度营收和净利润大幅下滑，主要受合同签订和供应进度影响，但盈利能力保持基本稳定。

合同负债和预付款显著增长，经营活动净现金流大幅改善，显示出公司未来发展潜力。

公司积极开拓军贸市场，并计划延长定增有效期，整体发展前景向好，维持“买入”评级。

中航沈飞（600760）2025年一季度报告显示，公司实现营收58.3亿元，同比下降38.6%；归母净利润4.3亿元，同比下降39.9%。

业绩波动主要受合同签订和配套供应进度影响。

毛利率为12.6%，同比增加0.55个百分点；净利率为7.4%，同比减少0.14个百分点。

25Q1末合同负债较年初大增58%，经营活动净现金流同比显著改善至4.5亿元。

期间费用率同比增加0.51个百分点至3.0%，管理费用率增加1.29个百分点至3.1%，研发费用率减少0.95个百分点至0.18%。

应交税费同比减少59.3%至1.3亿元。

公司积极开拓军贸市场，子公司吉航公司实现收入15.2亿元，同比大幅增长56.8%。

公司拟延长定增相关决议及授权有效期，调整募资金额和发行对象。

预计2025-2027年归母净利润分别为38.27亿元、45.60亿元和53.83亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括产品交付不及预期、利润率和价格波动、外贸市场拓展不及预期。