电子行业：信达证券-电子行业：晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰长期逻辑-250512

- 中芯国际和华虹半导体在一季度业绩波动，但中长期成长逻辑依然稳固，受益于下游需求逐步恢复。

- 台积电4月营收创历史新高，显示产业链补库趋势明确，反映出市场需求回暖。

- 在中美贸易摩擦背景下，“China for China”策略将推动未来业绩增长，建议关注中芯国际和华虹半导体的投资机会。

电子行业的投资报告指出，晶圆代工龙头企业的业绩波动不影响长期发展逻辑。

中芯国际在2025年第一季度实现营收22.5亿美元，同比增长28.4%，但未达预期，主要因厂务维修和新设备导入影响良率。

公司预计第二季度营收环比下降4%~6%。

华虹半导体在同一季度实现营收5.4亿美元，同比增长17.6%，产能利用率保持高位，预计第二季度小幅增长。

台积电在2025年4月创下历史单月营收新高，反映出下游需求的恢复。

整体来看，中美贸易摩擦背景下，“China for China”策略将吸引客户转单至大陆晶圆厂，预计在2026年将带来业绩增长。

投资建议关注中芯国际和华虹半导体，风险包括资本开支和国际贸易政策变化。

投资标的：中芯国际、华虹半导体、台积电 推荐理由： 1. 中芯国际：尽管短期业绩受到厂务维修和新设备导入的影响，但中长期成长逻辑依然稳健。

随着产线调整和良率恢复，预计ASP将在2025年下半年迎来修复，且下游需求逐步复苏，产业链进入补库周期。

2. 华虹半导体：公司产能利用率保持高位，模拟收入显著提升，符合市场预期。

随着“特色IC+Power Discrete”战略的推进，华虹半导体有望承接更多客户转单，提升成熟制程领域的市场替代率。

3. 台积电：4月营收大幅增长，创历史新高，反映出下游需求恢复良好，产业链补库趋势明确。

公司指引的未来营收和毛利率表现也显示出持续的增长潜力。

总体而言，短期波动不影响长期逻辑，特别是在中美贸易摩擦背景下，“China for China”策略将逐渐受到重视，预计在2026年会有业绩兑现。

建议关注中芯国际和华虹半导体的投资机会。

风险提示包括资本开支和ASP恢复不及预期，以及国际贸易政策变动风险。