TCL中环：东兴证券-TCL中环-002129-2024年年报及25年一季报业绩点评：价格拼杀致业绩亏损，补强短板提升竞争力-250430

投资标的：TCL中环（002129） 推荐理由：尽管公司2024年业绩大幅下滑，受价格竞争影响导致亏损，但在光伏硅片出货量增长和产品结构调整的推动下，Q1业绩有所改善，未来有望通过技术升级和差异化竞争增强盈利能力，值得关注。

- TCL中环2024年业绩大幅下滑，全年营业收入同比减少51.95%，归母净利亏损98.18亿元。

- 2025年第一季度营业收入和净利继续下滑，但亏损幅度有所收窄，硅片价格略有回升。

- 公司计划提升组件产能和产品结构，增强光伏电池组件业务竞争力，预计2025-2027年净利润逐步改善，但业绩仍承压，评级下调至“推荐”。

TCL中环（002129）在2024年年报及2025年一季报中显示出业绩亏损，主要原因是价格竞争激烈。

2024年，公司实现营业收入284.19亿元，同比减少51.95%；归母净利为-98.18亿元，同比减少387.42%。

2025年第一季度，公司实现营业收入61.01亿元，同比减少38.58%；归母净利为-19.06亿元，同比减少116.67%。

尽管光伏硅片出货量达到约125.8GW，同比增长10.5%，市场占有率为18.9%，仍然因行业供需失衡导致毛利亏损，进入现金成本亏损阶段。

在2025年第一季度，硅片价格略有回升，公司的盈利能力有所改善，净利润环比改善47.9%。

公司计划通过提升组件产能为Topcon组件和BC组件，推动产品结构调整以增强竞争力。

2024年光伏组件出货量为8.3GW，同比下降3.5%。

尽管组件订单情况在2025年第一季度有所改善，但全年组件业务毛利率为-0.85%，盈利表现不佳。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为-28.94亿元、2.19亿元和13.18亿元，EPS分别为-0.72元、0.05元和0.33元。

当前股价对应PE值分别为-11倍、140倍和23倍。

由于硅片行业产能清理仍需时间，2025年业绩仍将承压，因此将评级下调至“推荐”。

风险因素包括行业贸易壁垒增加、下游需求不及预期和行业竞争加剧。