华西证券-通胀仍弱，能源拖累-250609

- 5月CPI同比下降0.1%，主要受能源价格拖累，环比下降0.2%符合季节性规律。

- PPI同比降幅扩大至-3.3%，显示工业品价格持续疲弱，尤其是原油、煤炭和黑色金属价格下跌。

- 在经济周期中，周期性行业面临压力，而科技板块和防御性品种可能表现相对较好，需关注货币政策的潜在调整风险。

5月的通胀数据反映出整体价格仍然较弱，CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，主要受能源价格拖累。

剔除食品和能源的核心CPI环比持平。

PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，降幅与前月相同。

从宏观层面看，国际油价的下跌是主要因素。

OPEC+增产导致布伦特原油价格环比下跌5.2%。

国内交通工具用燃料价格也受影响，环比下降9.2%。

尽管国际油价在6月出现企稳反弹，但未来仍可能受到全球制造业需求下降的影响。

在微观层面，服务价格的支撑减弱，5月服务价格环比持平，旅游价格因假期出行有所上涨，但租赁房租首次环比下降。

食品价格的跌幅小于季节性规律，鲜菜价格因供应增加下跌，而鲜果价格因干旱反弹。

此外，以旧换新政策的实施导致相关商品价格走弱，耐用消费品需求可能受到透支效应的影响。

PPI方面，煤炭和黑色金属价格的下跌也对整体价格形成压制。

总体来看，当前价格周期仍处于筑底阶段，工业品价格下降的趋势尚未扭转。

股市方面，与经济周期高度相关的行业面临压力，而科技板块可能具备相对优势。

债市方面，通胀数据强化了宽货币的必要性，央行的态度可能更加显性化，流动性变化需关注国内外经济数据的超预期情况。