金属与材料行业：天风证券-金属与材料行业：“反内卷”之风未止，铜冶炼之路不竭-250905

- 2024年政治局会议强调“反内卷”，旨在防止行业内恶性竞争，特别是在铜冶炼等低利润行业。

- 铜冶炼行业面临亏损，亟需通过优化产能、淘汰落后产能和提升技术来实现扭亏为盈。

- 建议关注具备冶炼成本优势的企业及矿冶配套企业，预计国有资本配置和运营效率将进一步提升。

该投资报告分析了金属与材料行业，特别是铜冶炼行业在“反内卷”背景下的发展前景。

2024年7月30日的政治局会议强调了行业自律，旨在防止“内卷式”竞争，反映出经济增长放缓的现状。

铜冶炼行业面临显著亏损，亟需应对“反内卷”挑战。

报告指出，铜冶炼行业的“内卷”主要源于原材料条件薄弱和全球铜矿增速放缓，以及冶炼产能的过度扩张。

为优化产能，建议淘汰落后产能，提升现有产能的效率，鼓励建设高水平的冶炼厂，并有效利用再生资源。

通过“反内卷”，预计铜冶炼行业将实现扭亏为盈，尤其是具备成本优势的企业盈利能力将更强。

此外，国有企业改革深化将进一步提升国有资本的配置和运营效率。

建议关注的企业包括紫金矿业、西部矿业、江西铜业等。

同时，报告也提醒了样本选取、主观判断、下游需求不足、地缘政治及政策风险等潜在风险。

投资标的包括：紫金矿业（A+H）、西部矿业、江西铜业、中国有色矿业（H）、云南铜业、北方铜业等。

推荐理由：铜冶炼行业面临“反内卷”的趋势，行业内需优化产能，淘汰落后产能，提升现有产能的降本增效能力。

具备冶炼成本优势的企业在盈利能力上更具竞争力。

此外，随着国企改革的深入，国有资本的配置和运营效率有望提高，进一步支持铜冶炼行业的盈利回归正值。

因此，关注以上标的企业的投资机会。