生益科技：华西证券-生益科技-600183-周期类产品淡季不淡，成长类产品加速放量-250430

投资标的：生益科技（600183） 推荐理由：公司24年业绩增长显著，周期类产品受政策支持需求回暖，成长类产品因AI服务器需求加速放量。

预计未来两年营收和EPS持续增长，维持“增持”评级，受益于高景气周期及市场结构优化。

- 生益科技2024年业绩表现亮眼，全年营业收入同比增长22.92%，归母净利润增长49.37%，主要受益于周期类和成长类产品需求回暖。

- 2025年第一季度业绩同样强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长26.86%和43.76%，显示淡季需求不淡。

- 预计2025-2026年公司营业收入将持续增长，维持“增持”评级，风险提示包括国际贸易冲突和原材料价格波动。

生益科技（600183）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营业收入203.88亿元，同比增长22.92%；归母净利润17.39亿元，同比增长49.37%；扣非后归母净利润16.75亿元，同比增长53.42%。

2025年第一季度实现营业收入56.11亿元，同比增长26.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长43.76%；扣非后归母净利润5.60亿元，同比增长44.97%。

公司2024年业绩增长主要受益于周期类产品和成长类产品。

周期类产品方面，智能手机、家电和可穿戴设备等传统消费电子产品需求持续回暖。

成长类产品方面，AI服务器及相关领域的创新驱动了高速材料及高端产品的需求。

公司在超低损耗树脂、铜箔技术开发、混压翘曲和HDI应用等方面进行大量研究，以满足市场需求。

2025年第一季度业绩增长主要由于覆铜板和PCB产品的需求。

公司不断优化销售结构，覆铜板产品的营收和毛利率同比上升。

子公司生益电子在高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板方面的市场需求增长，推动了营业收入和净利润的提升。

2024年产销计划中，生产各类覆铜板14,371.48万平方米，粘结片18,903.45万米，印制电路板147.16万平方米，销售各类覆铜板14,348.54万平方米，粘结片18,820.27万米，印制电路板145.69万平方米。

2025年集团预算销售硬板覆铜板12,637万平方米，粘结片19,348万米，软板产品2,778万平方米，线路板146万平方米。

根据最新财报，调整后的盈利预测显示，预计2025年和2026年公司实现营业收入242.21亿元和279.88亿元，分别同比增长18.8%和15.6%；预计EPS为1.07元和1.31元，2027年EPS为1.53元。

对应2025年4月29日收盘价24.11元，PE分别为22.62、18.37和15.74倍。

公司受益于消费类政策支持，周期类产品有望维持高景气，AI类PCB持续放量，维持“增持”评级。

风险提示包括国际贸易冲突、AI产品导入不及预期、下游需求不及预期及原材料价格波动等。