康方生物：交银国际-康方生物-9926.HK-依沃西多项适应症全面推进，I/O + ADC布局差异化显著；上调目标价-250711

投资标的：康方生物（9926.HK） 推荐理由：依沃西多项适应症海外注册加速，HARMONi研究表现优越，未来有望成为新一代I/O基石药物。

卡度尼利和ADC项目也在推进，差异化战略显著，催化剂丰富，目标价上调至140港元，维持买入评级。

康方生物的依沃西在多项适应症的海外注册和中国市场的III期研究中进展顺利，预计将成为新一代I/O基石药物。

公司卡度尼利单抗在海外启动肝癌研究，并有望参与医保谈判。

差异化的ADC开发战略正在推进，目标价上调至140港元，维持买入评级。

康方生物的依沃西在多个适应症的推进上取得了显著进展，特别是在海外注册和适应症扩展方面。

公司合作伙伴Summit Therapeutics计划基于III期HARMONi研究的数据向FDA递交依沃西单抗治疗2L+EGFRmNSCLC的上市申请。

考虑到该适应症的治疗选择有限，且HARMONi研究中依沃西的疗效显著优于现行化疗方案，因此海外审批前景被看好。

在中国，康方生物启动了多项III期研究，涵盖一线结直肠癌、一线胰腺癌以及PD-(L)1耐药NSCLC等适应症。

依沃西的广谱适应症布局及其高效低毒的特征使其有潜力取代PD-(L)1单靶，成为新一代I/O基石药物。

相应地，依沃西在中国的销售峰值预期上调至71亿元人民币。

此外，卡度尼利单抗近期获批用于一线宫颈癌，并有机会参与医保谈判。

公司还在海外启动了卡度尼利联合仑伐替尼的II期研究，针对阿替利珠+贝伐治疗失败的二线肝癌。

在ADC方面，康方生物的首个ADC（HER3）已进入临床，首个双抗ADCAK146D1（全球首款TROP2/Nectin4 ADC）完成首例患者入组。

公司致力于通过“I/O+ADC2.0”战略抓住市场新机遇。

公司将DCF模型向前滚动一年，并上调目标价至140港元（原为115港元），维持“买入”评级。

短期内的重点催化剂包括HARMONi研究的海外申报及完整数据公布、AK112-306研究的发表、以及多款产品/适应症的医保谈判结果。