中信博：民生证券-中信博-688408-2025年一季报点评：盈利能力维持稳定，在手订单增长显著-250503

投资标的：中信博（688408） 推荐理由：公司2025年一季报显示盈利能力稳定，毛利率和净利率维持在合理水平。

同时，在手订单显著增长，尤其是跟踪支架订单，受益于大型风光基地建设和电力市场化趋势，预计未来营收和净利润将持续提升。

- 中信博2025年一季度实现收入15.59亿元，归母净利润1.10亿元，盈利能力保持稳定，毛利率和净利率分别为18.90%和6.83%。

- 公司在手订单显著增长至74亿元，主要得益于跟踪支架订单的提升，预计将受益于大型风光基地建设及电力市场化交易。

- 预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注市场需求和竞争风险。

中信博（688408）发布了2025年一季报，报告显示该公司在2025年第一季度实现收入15.59亿元，同比下降14.09%，环比下降48.80%。

归母净利润为1.10亿元，同比下降28.46%，环比下降46.06%。

扣非归母净利润为1.00亿元，同比下降29.64%，环比下降47.85%。

公司毛利率为18.90%，净利率为6.83%，环比分别提升1.74个百分点和下降0.11个百分点，整体盈利能力维持稳定。

期间费用率为12.31%，环比有所提升，主要由于公司在海外市场开拓的影响。

其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.44%、5.54%、3.07%和0.26%，环比分别提升1.09、3.23、0.62和0.62个百分点。

截至公告披露日，公司在手订单总额为74亿元，其中跟踪支架的在手订单为52亿元，占总订单的70.27%；固定支架的在手订单为19亿元，占25.68%；其他业务在手订单约为3亿元。

与2024年12月31日的在手订单相比，总在手订单增长了59.14%，跟踪支架在手订单增长了48.57%。

公司跟踪支架有望受益于大型风光基地项目的建设和电力市场化交易的推进。

预计跟踪系统的发电量收益可增加约28.51%，提升光伏电站项目的全生命周期收益率。

公司作为国内跟踪支架的龙头，有望深度受益于市场渗透率的提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为106.18亿元、122.00亿元和140.01亿元，归母净利润分别为8.16亿元、10.55亿元和12.77亿元，对应的市盈率分别为13倍、10倍和8倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及海外市场开拓不及预期等。