伯特利：太平洋证券-伯特利-603596-智驾L3时代的底盘XYZ智驾核心供应商-250916

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：伯特利作为智驾L3时代的核心供应商，拥有领先的底盘“XYZ+智驾辅助”解决方案，产品涵盖电子机械制动、线控制动和空气悬架等，市场前景广阔，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 伯特利作为智驾L3时代的核心供应商，推出了“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案，涵盖多项先进技术产品。

- 公司在电子机械制动EMB和线控制动冗余系统WCBS2.0H等领域取得了显著进展，并与华为鸿蒙智行建立了重要合作关系。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业销量和原材料价格波动风险。

伯特利（603596）是智驾L3时代的核心供应商，专注于“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案，集成了电子机械制动（EMB）、线控制动冗余系统（WCBS2.0H）、电动助力转向（DP-EPS）、空气悬架等产品。

公司与华为鸿蒙智行合作，其高性能固定钳与EPB电子驻车制动钳已搭载于多款车型，如智界S7、智界R7和享界S9。

伯特利的WCBS2.0H系统采用全冗余架构，支持L3及以上的自动驾驶，并提供多重工作模式确保安全。

公司在国内首家发布ONE-BOX方案，预计2024年底累计销量达到180万套，领先于国内线控制动市场。

EMB电子机械制动系统是高阶辅助驾驶的核心部件，具有更快的响应速度和多项专利技术。

伯特利还推出了空气悬架双模供气单元，调节速度提升25%，并通过电控减振器系统降低成本和通讯时延。

公司在全球布局产能，墨西哥项目年产400万件，预计2025年上半年实现盈利，摩洛哥基地将覆盖欧洲市场。

投资建议方面，预计2025-2027年收入为125亿元、156亿元和201亿元，归母净利润为14.5亿元、18.8亿元和24.9亿元，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业销量不及预期、新业务订单不足及原材料价格波动。