传媒互联网行业：东吴证券-传媒互联网行业2025年出圈品类详解：微恐搜打撤、融合玩法SLG-250915

- 2025年A股游戏行业表现强劲，创新品类“微恐搜打撤”和“出海SLG”推动业绩和估值上升。

- “微恐搜打撤”游戏如《超自然行动组》具备长生命周期和高利润率，预计将显著提升巨人网络的业绩。

- “出海SLG”市场规模快速增长，龙头厂商通过创新玩法和有效用户获取策略，预计将实现稳健的业绩增长。

- 风险因素包括行业竞争加剧、新游表现不及预期及监管风险。

投资报告重点分析了2025年传媒互联网行业的两大创新品类：“微恐搜打撤”和“出海SLG”。

“微恐搜打撤”被视为潜在的长青游戏爆款，具备长生命周期和高利润率，能带来强业绩和估值弹性。

其核心玩法包括“搜”（物资搜集）和“打”（局内对抗），代表作品如《超自然行动组》在休闲社交和女性向市场中具有竞争优势，有望成为巨人网络的新长青游戏，提升公司业绩。

“出海SLG”则通过玩法融合创新，推动行业进入新一轮扩容周期。

根据数据，2024年及2025年上半年海外SLG手游市场规模将大幅增长，策略游戏在出海收入中占比突出。

出海SLG的成功依赖于用户获取和留存策略，核心在于提高用户付费价值和降低获取成本。

代表作品如《LastWar》和《WhiteoutSurvival》展示了创新突破，预计龙头厂商将持续实现业绩增长。

风险提示包括行业竞争加剧、新游表现不佳、老游流水下滑及行业监管风险。

投资标的：巨人网络、ST华通、神州泰岳 推荐理由： 1. 巨人网络： - 《超自然行动组》切中休闲社交及女性向“搜打撤”细分赛道，市场暂无竞品，具备持续迭代的潜力。

- 游戏生命周期长、利润率高，能够显著提升公司业绩基本盘，同时低宣发费用率有助于缓解业绩波动。

- 有望成为巨人网络的又一款长青游戏，带来戴维斯双击效应。

2. ST华通、神州泰岳： - 参与出海SLG市场，行业步入新一轮扩容周期，龙头厂商领先优势突出。

- 出海SLG市场规模持续增长，策略游戏占比高，出海优势显著。

- 具备创新能力，能够通过玩法融合、买量和品牌宣发提高用户获取和留存，带来业绩稳步增长。