华源证券-信用债系列报告：超长信用债，后市如何参与？-250913

- 超长信用债供给减少，静态票息回归，性价比提升，但市场成交热度下降，主动买盘情绪疲软。

- 尽管保险和理财仍在增配超长信用债，但债基的持续净卖出对市场形成压力。

- 当前超长信用债逐步进入配置窗口期，投资者可在价格调整后谨慎建仓，关注后续利率下行带来的补涨机会。

债券标的：超长信用债（7年及以上） 操作建议：谨慎观望，待超长信用债补跌后于通道上轨附近建仓，博弈后续利率下行催化的超长信用债补涨行情。

理由： 1. 当前机构对超长信用债持谨慎观望态度，尤其在债市走势不明朗的情况下，机构更偏好持有短端信用以抵御风险。

2. 超长信用债逐步进入配置窗口期，原因包括市场对超长信用债的买盘力量仍有支撑，保险和理财在逢调买入的配置逻辑依然存在。

3. 预计后续债市将持续修复，央行宽松政策和银行负债成本下行将提升超长信用债的性价比。

4. 超长信用债的行情通常滞后于利率债，利率下行时信用利差会先被动走扩，后续可能出现补涨。

5. 当前超长信用债的性价比优势并不明显，建议在适度降低波段操作风险的同时把握相对右侧的波段机会。

风险提示：统计计算结果偏误风险、信用风险事件扰动风险、政策预期扰动风险。