扬农化工：华安证券-扬农化工-600486-农药景气度持续回升，葫芦岛项目打开空间-250831

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现增长，农药市场景气度回升，部分产品价格回升。

葫芦岛项目快速推进，逆周期扩张将打开盈利空间。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 扬农化工2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，农药市场价格回升迹象明显。

- 疫情后行业供需逐步企稳，出口表现良好，推动公司业绩增长。

- 葫芦岛项目进展顺利，预计将进一步提升盈利能力，维持“买入”评级。

扬农化工在2025年上半年实现营收62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润为8.06亿元，同比增长5.60%。

第二季度的营收为29.93亿元，同比增长18.63%，但环比下降7.64%；归母净利润为3.71亿元，同比增长11.06%，环比下降14.72%。

公司原药和制剂的销售均价分别为6.45万元/吨和4.16万元/吨，同比下降3.04%和2.89%。

销量分别为5.67万吨和2.81万吨，同比增长13.43%和0.12%。

公司主要产品的市场均价表现不一，其中草甘膦和联苯菊酯的价格分别为2.34万元/吨和12.97万元/吨，同比下降8.72%和2.93%；而烯草酮的价格则上涨了81.84%。

整体来看，农化行业出现企稳迹象，需求端表现较好，2025年上半年中国农药类产品出口量为180.68万吨，同比增长15.72%。

葫芦岛项目正在快速推进，主要生产杀虫剂、杀菌剂和除草剂等，预计将进一步提升公司的盈利空间。

预计2025-2027年归母净利润将分别为14.12亿元、16.65亿元和20.27亿元，对应的市盈率分别为21倍、18倍和15倍。

维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、安全生产、环境保护及项目进度不及预期等。