海通国际-加关税：影响了多少美国通胀-250901

- 上半年美国关税实际征收力度低于预期，通胀回升幅度温和，预计下半年关税将进一步抬升，企业提价可能加快。

- 美国企业目前承担大部分关税成本，消费者承担比例较低，但价格敏感性提高可能影响企业定价策略。

- 如果年内实际平均进口税率上升10%，在需求稳定情况下，通胀可能会逐步上升，为美联储提供降息空间，但未来降息的连续性存在不确定性。

本报告分析了美国关税政策对通胀的影响，主要结论如下： 1. 宏观层面：上半年美国关税征收力度低于预期，导致通胀回升幅度温和。

下半年实际进口税率预计将上升，企业提价速度可能加快，通胀有望“慢热”。

2. 关税政策：截至6月，美国实际平均进口税率仅上升6.6个百分点，低于市场预期，主要受进口结构变化影响。

下半年新关税的实施将进一步提高税率，但需关注被豁免商品的比例。

3. 海外出口商：尽管美元走弱可能促使出口商降价，但整体进口成本未显著回落，关税成本主要由美国企业和消费者承担。

4. 企业影响：企业承担了63%的关税成本，消费者承担不到40%。

随着库存消化和政策不确定性降低，企业提价或将继续，但消费者的价格敏感性上升，企业仍需承担部分成本。

5. 消费通胀：对进口依赖较高的商品如汽车零部件和服装等，关税传导效果不明显。

若年内进口税率上升10%，在需求稳定情况下，PCE同比增速可能上升至3.1%，核心PCE增速至3.4%。

6. 风险提示：美国就业市场恶化及特朗普对美联储施压可能增加不确定性。

短期“慢热”的通胀为美联储提供了降息空间，但后续是否能持续降息仍存在较大不确定性。