松原安全：国投证券-松原安全-300893-一季度新业务加速放量，公司业绩表现优异-250428

投资标的：松原安全（300893） 推荐理由：公司2025年Q1营收同比增长45.34%，新业务气囊和方向盘放量显著。

与多家核心客户深化合作，产品结构优化提升单车价值，毛利率有望持续提升。

预计未来业绩持续增长，给予“买入-A”评级。

松原安全2025年一季度营收5.36亿元，同比增长45.34%，归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%。

公司新业务气囊和方向盘的放量推动了业绩增长，未来有望继续高增长。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025年目标价为44.25元/股。

松原安全在2025年第一季度的业绩表现优异，实现营收5.36亿元，同比增长45.34%，归母净利润为0.74亿元，同比增长20.47%。

营收的持续高速增长主要得益于新业务气囊和方向盘的放量。

综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比上升1.38个百分点，下降主要由于产品结构变化。

期间费用率为14.36%，同比上升2.22个百分点，环比上升4.59个百分点，研发费用率增加主要是由于新项目和研发人员规模扩大。

公司在未来有望持续高增长，主要因素包括：1）量方面，公司积极拓展与自主及海外客户的合作，已成功拓展比亚迪、蔚来等新能源客户，并首次获得外资客户的项目；2）价方面，产品结构优化，高性能安全带的销售占比提高，安全带总成产品的平均售价同比增长；3）利方面，公司推动零部件自制，计划在安徽巢湖新建产能，并与国芯合作研发电控类产品。

投资建议为“买入-A”评级，预计2025年至2027年的归母净利润分别为4.0亿元、5.5亿元和7.0亿元，给予2025年25倍PE，目标价为44.25元/股。

风险提示包括规模扩张导致的管理风险和产品质量控制风险。