胜宏科技：华西证券-胜宏科技-300476-强化技术壁垒+全球化布局战略，算力PCB龙头地位稳固-250902

投资标的：胜宏科技（300476） 推荐理由：公司上半年业绩大幅增长，受益于AI算力PCB需求激增，技术壁垒稳固，全球化布局战略增强供应能力，预计未来三年收入和EPS持续增长，维持“增持”评级。

风险包括国际贸易冲突和行业竞争加剧。

- 胜宏科技2025年上半年营业收入和净利润大幅增长，主要受益于AI算力PCB需求激增。

- 公司通过技术壁垒和全球化布局战略，巩固了算力PCB龙头地位，提升了供应交付能力。

- 上调盈利预测，预计未来三年收入和EPS持续增长，维持“增持”评级，但需关注国际贸易冲突和行业竞争风险。

胜宏科技（300476）在2025年上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长86.00%；归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%。

第二季度营业收入为47.19亿元，同比增长91.51%，环比增长9.42%；归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%，环比增长32.78%。

业绩大幅增长的原因包括全球HDI市场的快速增长，特别是AI服务器相关HDI的年均复合增速达到19.1%。

公司在高多层和高阶HDI技术上具备明显优势，参与客户产品预研，与全球头部科技公司深化合作，快速布局AI算力和数据中心产品。

公司具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，研发投入同比增长78.46%。

在全球化布局方面，公司实施“中国+N”战略，在泰国和越南投资建设生产线，以满足全球客户的交付需求。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为203.48亿元、272.82亿元、326.56亿元，EPS分别为5.94元、8.38元、10.15元。

对应2025年收盘价270.37元，PE分别为45.53、32.27、26.64倍。

公司深度受益于算力PCB需求激增，维持“增持”评级。

风险提示包括国际贸易冲突、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。