海亮股份：华龙证券-海亮股份-002203-2025年半年报点评报告：业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大-250901

投资标的：海亮股份（002203） 推荐理由：公司上半年业绩显著改善，铜箔和铜排销量大幅增长，境外市场贡献提升，受益于美国铜关税。

预计未来盈利持续增长，且在高端电子铜箔需求上具优势，估值低估，维持“买入”评级。

- 海亮股份2025年上半年实现营业收入444.76亿元，同比增长1.17%；归母净利润7.11亿元，同比增长15.03%，业绩显著改善。

- 铜箔和铜排业务增长明显，其中铜箔销量同比增长72.33%，毛利率接近扭亏，境外市场贡献度提升。

- 美国市场受益于铜关税政策，预计销量持续增长，未来几年公司净利润将稳步提升，维持“买入”评级。

海亮股份（002203）于2025年发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入444.76亿元，同比增长1.17%；归母净利润为7.11亿元，同比增长15.03%。

铜加工产品销量为52.62万吨，同比增长3.79%，其中铜箔销量2.44万吨，同比增长72.33%，铜排销量2.35万吨，同比增长33.44%。

铜加工板块整体营业收入为340.7亿元，同比增长13.59%。

公司铜箔毛利率同比提升9.15个百分点至-1.39%，整体毛利率小幅波动，录得4.7%。

境外市场利润贡献显著，特别是受益于美国铜关税政策，公司在美市场收入24.69亿元，同比增长50.77%。

预计全年销量增长不低于30%。

公司在美规划约9万吨铜管产能，现已有3万吨在产，剩余6万吨在建，预计近期达产。

人工智能和5G通信领域带动高端电子铜箔需求增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元，对应PE分别为17.8倍、9.5倍、8.0倍。

公司被认为在全球铜管行业中具备较强的规模效应和抵御铜价波动的能力，维持“买入”评级。

风险提示包括北美铜管业务进展不及预期、原材料价格波动、主要经济体关税政策变化等。