艾罗能源：东吴证券-艾罗能源-688717-2024年报及2025年一季报点评：Q1出货环比提升，Q2旺季可期-250502

投资标的：艾罗能源（688717） 推荐理由：公司在户储市场具备龙头地位，25Q1出货环比提升，工商储出货实现高速增长，预计未来业绩有望改善。

尽管面临海外市场不确定性，但仍具备较大成长空间，维持“买入”评级。

- 艾罗能源2024年营收30.7亿元，同比下降31.3%，归母净利润2亿元，同比下降80.9%。

- 2025年第一季度收入8亿元，环比增长16.7%，归母净利润0.5亿元，环比增长35.3%。

- 公司在户储市场的龙头地位及海外市场的潜力预示着未来增长空间，维持“买入”评级。

- 风险包括需求不及预期和竞争加剧。

艾罗能源（688717）在2024年报及2025年一季报中显示，2024年营收为30.7亿元，同比下降31.3%，归母净利润为2亿元，同比下降80.9%。

毛利率为38.1%，同比下降1.8个百分点，归母净利率为6.6%，同比下降17.2个百分点。

2024年第四季度营收为6.7亿元，环比增长43%，同比下降19.1%；归母净利润为0.4亿元，环比下降7%，同比下降24.9%。

毛利率为41.2%，环比上升12.4个百分点，同比上升5.9个百分点，归母净利率为6.5%，环比下降3.5个百分点，同比下降0.5个百分点。

2025年第一季度营收为8亿元，环比增长16.7%，同比增长19.9%；归母净利润为0.5亿元，环比增长35.3%，同比增长6.5%。

毛利率为29.9%，环比下降10.1个百分点，同比下降11.3个百分点，归母净利率为5.8%，环比上升0.8个百分点，同比下降0.7个百分点。

2024年拆分收入情况：户储系统收入为22.2亿元，同比下降35.4%，毛利率为40.6%；工商储系统收入为9914万元，毛利率为34.7%；并网逆变器收入为5.9亿元，同比下降15.2%，毛利率为27.4%；配件及其他收入为1.6亿元，同比下降52.6%，毛利率为46.0%。

2025年第一季度出货同环比均实现提升，收入规模扩张，费用率大幅下降。

2024年期间费用为10亿元，同比增加79.7%，费用率为32.5%。

2024年经营性净现金流为7.5亿元，同比增加18.8%。

2025年第一季度期间费用为2.1亿元，环比下降13.5%，费用率为25.9%。

经营性现金流为-0.3亿元，存货为10.6亿元，较年初增加2.1%。

盈利预测方面，考虑到海外市场出货的不确定性，预计2025年和2026年归母净利润分别为4.6亿元和6.6亿元，同比增幅为128%和43%。

预计2027年归母净利润为7.9亿元，同比增长18.8%。

相应的PE为15.7、11.0和9.3倍。

由于公司在户储市场的龙头地位及海外市场的潜在成长空间，维持“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期和竞争加剧。