南山智尚：长城证券-南山智尚-300918-25H1传统业务短期承压，超高+锦纶业务有望贡献未来增长-250916

投资标的：南山智尚（300918） 推荐理由：公司在传统毛纺织业务面临短期压力的情况下，超高分子量聚乙烯纤维及锦纶产品有望推动未来增长，尤其是在高端服饰和人形机器人领域。

全产业链一体化运营与技术创新将增强市场竞争力，预计未来业绩将逐步改善。

- 南山智尚在2025年上半年收入和净利润有所下滑，主要受传统毛纺织业务承压及市场竞争加剧影响。

- 超高分子量聚乙烯纤维和锦纶产品的功能性及高附加值有望推动未来增长，尤其是在高端服饰及人形机器人领域。

- 公司构建了全产业链运营体系，并积极布局新材料领域，预计未来三年EPS将逐步提升，给予“增持”评级。

南山智尚（股票代码：300918）在2025年上半年面临传统业务短期承压，收入和利润略有下滑。

具体财务数据如下：营业收入为7.31亿元，同比下降5.80%；归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元，同比下降8.66%；扣除非经常性损益的净利润为0.74亿元，同比下降2.77%；基本每股收益为0.18元，去年同期为0.23元。

净利润下降的原因包括：传统毛纺织服装行业消费市场萎缩和供应压力加大；传统高端服装市场需求趋缓，中低端市场竞争加剧；超高业务虽然实现了收入和净利润的增长，但因基数小未能抵消传统业务的下滑；锦纶产品已顺利进入市场并对营业收入形成贡献。

具体产品表现方面，精纺呢绒产品营业收入为3.42亿元，同比下滑16.15%；服装产品营业收入为2.18亿元，同比下滑20.88%；超高纤维产品营业收入为0.88亿元，同比增长2.61%；锦纶纤维产品营业收入为0.73亿元，毛利率为7.91%。

公司在产品研发与设计上坚持意大利原创设计风格，注重高品质定位，并通过技术创新提升产品的实用性与功能性。

同时，公司超高分子量聚乙烯纤维年产能达到3600吨，广泛应用于防弹、海洋绳网等领域，未来有望在机器人腱传动系统中占据一席之地。

锦纶产品聚焦高端服饰领域，未来将拓展至人形机器人包覆材料。

公司于9月12日发布新一代触觉智能手套，结合多项创新技术，推动市场推广与产业化落地。

投资建议方面，公司构建了全产业链一体化运营体系，聚焦高新技术领域，预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.53元、0.68元，对应PE分别为55.1X、44.4X、35.0X，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

风险提示包括原材料价格波动、产品出口、汇率、人力资源、环境保护和宏观经济风险。