泰恩康：东方证券-泰恩康-301263-24年报&25年一季报点评：业绩短期承压，看好中长期成长-250430

投资标的：泰恩康（301263） 推荐理由：尽管短期业绩承压，费用增长较快，但中长期看好其创新药研发进展和胃整肠丸的市场潜力。

公司已与多平台签署合作协议，未来商业化表现值得期待，预计2025年EPS为0.33元，维持“增持”评级。

- 泰恩康2024年业绩承压，营收和净利润均出现明显下滑，主要受费用增长影响。

- 两性健康药品收入大幅下降，但肠胃用药和眼科用药保持稳定，和胃整肠丸有望在2025年获批。

- 研发进展顺利，多个创新药物即将上市，预计中长期成长潜力较大，维持“增持”评级，目标价22.77元。

泰恩康发布了2024年年报和2025年一季报，显示公司业绩短期承压。

2024年实现营收7.21亿元，同比下降5.23%；归母净利润为1.08亿元，同比下降32.45%；扣非归母净利润为1.06亿元，同比下降30.01%。

2025年一季度，公司实现营收1.85亿元，同比下降2.35%；归母净利润为0.32亿元，同比下降30.62%；扣非归母净利润为0.31亿元，同比下降27.58%。

利润下滑主要是由于费用增长较快，2024年管理费用和研发费用分别同比增长12.64%和37.42%；2025年一季度销售费用和管理费用分别同比增长25.35%和10.64%。

在业务板块方面，肠胃用药和眼科用药收入保持稳定，分别为2.06亿元和1.85亿元；而两性健康用药收入为1.78亿元，同比下降20.87%，主要受到市场竞争加剧的影响。

和胃整肠丸的生产药品注册申请已于2025年3月获CDE受理，预计年内获批。

公司与多个平台签署了战略合作协议，计划在国内选择2-3个新区域进行推广，未来商业化表现值得期待。

在研发方面，创新药CKBA软膏白癜风II期已完成入组，预计2025年中公布数据；复方硫酸钠片NDA于2024年11月获CDE受理，预计年内获批；眼科药物盐酸毛果芸香碱滴眼液III期已完成入组，预计2025年上半年递交NDA；两性健康药物利多卡因丙胺卡因气雾剂于2025年2月完成首例入组，预计年内递交NDA。

根据2024年报，预计2025-2027年每股收益分别为0.33元、0.61元和1.01元。

给予2025年69倍市盈率，对应目标价为22.77元，维持“增持”评级。

风险提示包括研发进展不及预期、新产品放量低预期、市场竞争加剧及毛利率提升不及预期等风险。