再鼎医药：开源证券-再鼎医药-9688.HK-港股公司首次覆盖报告：“License~in+自主研发”双轮驱动，即将进入发展新阶段-250610

投资标的：再鼎医药（9688.HK） 推荐理由：再鼎医药以“License-in+自主研发”双轮驱动，已在多个领域获得8款产品批准，预计2025年实现盈利。

艾加莫德等重磅产品持续放量，多款新药将提交NDA，未来每年递交1-2个新药IND，成长潜力巨大。

- 再鼎医药采用“License-in+自主研发”双轮驱动模式，已在多个领域获得8款产品上市批准，预计2025年进入商业化与研发成果密集兑现期。

- 大单品艾加莫德销售持续增长，预计2025年将提交多款重磅产品的NDA，带动业绩提升。

- 自主研发平台不断增强，首款DLL3ADC有望开拓小肺癌治疗新市场，预计未来每年递交1-2个新药的IND申请。

再鼎医药以“License-in+自主研发”双轮驱动模式，快速构建差异化管线，目前已有8款产品在中国获批上市，涵盖肿瘤、自身免疫、感染性疾病和CNS等领域。

预计到2025年，公司将进入商业化与研发成果密集兑现期，大单品艾加莫德将持续放量，预计2024年国内销售额约9360万美元，并有潜力成为重磅自免单品。

同时，多款重磅产品预计在2025年提交NDA，包括一线胃癌的贝玛妥珠单抗、精神分裂症适应症的KarXT和2L宫颈癌的TF靶向ADC。

公司自主研发能力持续增强，首款自研DLL3ADC预计将进入全球注册性临床，具备多适应症拓展潜力。

公司计划每年至少递交1-2个新药的IND申请，自研产品的商业化价值逐渐得到认可。

预计2025-2027年营业收入分别为5.67亿美元、8.30亿美元和12.26亿美元，年增长率为42.0%、46.4%和47.8%。

当前股价对应PS为6.0、4.1和2.8。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括药物临床研发失败、药物安全性风险和核心成员流失。