大北农：华安证券-大北农-002385-生猪出栏800万头可期，完全成本已降至12.7元-250901

投资标的：大北农（002385） 推荐理由：公司生猪出栏量可期，预计2025年达到800万头，完全成本已降至12.7元/公斤。

2025年上半年归母净利同比大幅增长，种业表现强劲，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 大北农2025年上半年实现收入135.6亿元，归母净利润2.35亿元，生猪出栏量同比增长34.6%，预计全年出栏800万头。

- 生猪养殖完全成本持续下降，6月已降至12.7元/公斤，整体生猪养殖板块净利润逾6亿元。

- 种业收入同比增长59.2%，毛利大幅提升，预计未来几年生猪出栏量和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

大北农（002385）在2025年中报中显示，公司预计生猪出栏量可达800万头，完全成本已降至12.7元/公斤。

2025年上半年，公司实现收入135.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润为2.35亿元，同比增长250.9%。

扣非后归母净利润为1.7亿元，同比增长182%。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的收入分别为68.65亿元和66.94亿元，归母净利润分别为1.34亿元和1.01亿元。

截至2025年6月末，公司资产负债率为64.0%，较3月末下降0.4个百分点。

生猪业务方面，上半年出栏量为383.47万头，同比增长34.6%；总存栏量超过480万头，包括基础母猪和后备母猪35.7万头，育肥猪约385万头，仔猪约60万头。

生猪养殖板块整体实现净利润逾6亿元，其中归母净利润超过2.5亿元，参股公司东北平台净利润超过4亿元。

在种业方面，上半年收入为4.77亿元，同比增长59.2%；毛利1.68亿元，同比增长82%。

种业板块实现利润约6000万元，种子销量达2842万公斤，同比增长42.0%。

公司在玉米品种审定方面占据行业近60%的市场份额。

投资建议方面，预计2025-2027年公司生猪出栏量将分别为800万头、840万头和882万头，收入将分别为284.8亿元、296.8亿元和298.8亿元，归母净利润将分别为6.74亿元、11.04亿元和12.1亿元。

公司维持“买入”评级。

风险提示包括生猪疫情、转基因落地不及预期以及生猪价格上涨晚于预期。