常熟银行：光大证券-常熟银行-601128-2025年半年度业绩快报点评：营收盈利韧性高，风险抵补能力强-250722

投资标的：常熟银行（601128） 推荐理由：常熟银行2025年上半年营收和净利润均实现双位数增长，风险抵补能力强，不良率维持低位，拨备覆盖率高，资本补充渠道畅通，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 常熟银行2025年上半年实现营业收入60.6亿元和归母净利润19.7亿元，分别同比增长10.1%和13.5%，业绩韧性强。

- 不良率维持在0.76%，拨备覆盖率高达489.5%，显示出强大的风险抵补能力。

- 公司在小微业务领域具备竞争优势，预计未来业绩将持续稳定增长，维持“买入”评级。

常熟银行在2025年上半年实现营业收入60.6亿元，同比增长10.1%；归母净利润19.7亿元，同比增长13.5%。

加权平均净资产收益率（ROAE）为13.3%，同比提升0.05个百分点。

公司营收和盈利均维持双位数增长，表现出良好的韧性。

第二季度的营收和归母净利润同比增速分别为10.2%和13.2%。

资产扩张方面，第二季度总资产和贷款的同比增速分别为9.2%和5.2%。

信贷投放有所放缓，第二季度新增贷款约18亿元，同比少增19亿元。

存款增长加速，总负债和存款的增速分别为9%和9.9%。

存款新增17亿元，同比多增25亿元。

存贷增速差为4.7个百分点，存贷增长匹配度较好。

息差降幅预计收窄，负债成本管控效果逐步显现。

第二季度不良率维持在0.76%，拨备覆盖率为489.5%。

公司60亿可转债的转股比例较低，资本补充渠道畅通。

公司在小微业务方面具有竞争优势，近年来“普惠金融+大零售转型”并驾齐驱。

预计2025-2027年归母净利润增速为11.4%、10.7%和6%。

当前股价对应的PB估值为0.74、0.66和0.59倍，PE估值为5.71、5.16和4.87倍，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏及贷款增速不及预期，小微贷款利率下行压力加大。