徐工机械：华龙证券-徐工机械-000425-2025年半年报点评报告：营收利润双增长，经营质量显著提升-250903

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：2025年上半年公司实现营收548.08亿元、净利润43.58亿元，分别同比增长8.04%和16.63%。

国际化业务和土方机械表现突出，经营质量显著提升，预计下半年业绩将继续改善，维持“增持”评级。

- 徐工机械2025年上半年实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%，经营质量显著提升。

- 国际化业务表现优异，海外收入占比46.61%，土方机械和矿业机械收入大幅增长，分别同比+22.37%和+33.71%。

- 预计下半年国内市场将继续复苏，海外业务快速增长，盈利预测调整为2025-2027年归母净利润分别为80.34亿元、97.12亿元和122.8亿元，维持“增持”评级。

徐工机械2025年半年报显示，公司实现总营业收入548.08亿元，同比增长8.04%；利润总额52.54亿元，同比增长26.46%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%。

国际化业务表现良好，国际化收入达到255.46亿元，同比增长16.64%，占总收入的46.61%；内销收入292.63亿元，同比增长1.50%，占总收入的53.39%。

在产品方面，土方机械收入170.19亿元，同比增长22.37%，占比31.05%；工程机械备件收入153.95亿元，同比增长2.87%；起重机械收入104.74亿元，同比增长3.74%；矿业机械收入47.33亿元，同比增长33.71%；高空作业机械收入45.72亿元，同比增长1%；桩工机械收入26.15亿元，占比4.77%。

公司毛利率为22.03%，同比下降0.86个百分点，销售净利率为8.06%，同比上升0.54个百分点。

经营现金流量净额为37.25亿元，同比增长118.35%。

费用管控方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.77%、2.79%、3.56%、-0.19%，其中除管理费用外其他费用率均有所下降。

展望下半年，内需市场出现结构性复苏，预计内销增幅将超过上半年，海外市场也进入快速增长阶段。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为80.34亿元、97.12亿元和122.8亿元，当前股价对应的市盈率为14.1倍、11.7倍和9.2倍，维持“增持”评级。

风险提示包括经济波动、市场竞争、原材料价格、国际贸易政策及汇率波动等。