寒武纪：民生证券-寒武纪-688256-2024年年报及2025年一季报点评：业绩超预期，存货关键指标预示国产AI芯片拐点有望到来-250419

投资标的：寒武纪（688256） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，2025年一季度收入大幅增长，存货和预付账款显著提升，验证AI芯片业务高景气度。

多领域突破及持续研发投入增强核心竞争力，预计未来净利润大幅增长，维持“推荐”评级。

- 寒武纪2024年营业收入同比增长65.56%，2025年一季度实现营业收入同比大幅增长4230.22%，显示出强劲的市场需求。

- 存货和预付账款大幅增加，验证了AI芯片业务的高景气度和公司供应链的韧性。

- 公司在多个细分领域取得突破，持续加大研发投入以保持核心竞争力，预计未来几年净利润将显著增长，维持“推荐”评级。

寒武纪（688256）在2024年年报及2025年一季报中显示出业绩超预期的表现。

2024年，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润亏损4.52亿元，较上年同期亏损8.48亿元。

2025年一季度，公司实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%；归母净利润为3.55亿元，上年同期为亏损2.27亿元。

在收入方面，2024年公司云端产品线业务收入达到11.66亿元，同比增加1187.78%。

2025年一季度，公司继续拓展市场，助力人工智能应用落地，收入大幅增长。

存货和预付账款方面，2025年一季度末存货为27.55亿元，较2024年年末的17.74亿元大幅提升；预付账款为9.73亿元，较2024年年末的7.74亿元同样大幅增加。

这表明公司需求端景气度及供应链韧性，AI芯片业务高景气度有望延续。

在市场突破方面，公司在互联网、金融和交通领域取得重要进展。

公司为传统人工智能应用提供算力支持，并助力客户将大模型应用于实际业务场景。

在交通领域，参与多地的数字化项目，推动智慧交通的发展。

公司持续投入研发，提升核心竞争力，推出了大规模分布式训练软件平台，支持主流大模型的分布式训练需求，并优化了多种主流模型训练的性能。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润为12.71亿元、22.66亿元和31.97亿元，对应PE分别为220倍、123倍和87倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、下游需求释放不及预期及海外政策波动风险。