民生证券-信用策略系列：历史上的信用利率背离-240902

- 历史上的信用利率背离主要分为两类：信用事件冲击和流动性冲击，前者导致信用风险溢价上升，后者主要影响流动性溢价。

- 当前市场的信用利率回调反映了流动性溢价的抬升，整体信用风险溢价的变化相对滞后，尤其是中低等级信用资产。

- 未来市场将受到政府债发行高峰和理财赎回压力的影响，建议投资者在中低等级资产上保持谨慎观察，并逐步参与中高等级品种。

### 债券标的 1. **中高等级信用类资产** 2. **中低等级信用类资产** 3. **久期偏长的资产** ### 操作建议 1. **中高等级品种逐步参与** - **理由**：中高等级信用类资产相对稳健，考虑到负债端情形，逐步参与可以降低风险。

2. **中低等级品种及久期偏长资产左侧观察** - **理由**：中低等级品种在流动性溢价抬升的环境下反应滞后，需谨慎观察，尤其是在政府债发行高峰及季节性赎回压力下，可能会出现波动和调整。

3. **结合央行的政策进行右侧参与** - **理由**：央行对资金和流动性的呵护将影响市场稳态，适时参与可以把握潜在机会。

### 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 信息滞后或不全面的风险