中集安瑞科：中航证券-中集安瑞科-3899.HK-2025中报点评：清洁能源成业绩砥柱，多元化经营育新增长点-250829

投资标的：中集安瑞科（3899.HK） 推荐理由：公司在清洁能源领域保持行业领先，天然气需求增长和相关产业发展推动装备和服务需求。

化工环境板块有望回暖，新业务进展超预期，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中集安瑞科2025年上半年实现营收126.1亿元，同比增长9.9%，归母净利润5.6亿元，同比增长15.6%，清洁能源业务成为主要业绩增长点。

- 清洁能源板块收入96.3亿元，同比增长22.2%，其中水上清洁能源表现突出，收入同比增长72.9%。

- 化工环境和液态食品板块面临挑战，但公司积极寻求突破，预计未来业绩将稳步增长，维持“买入”评级。

中集安瑞科（3899.HK）2025年中报显示，公司在清洁能源领域表现强劲，成为业绩的主要支柱。

2025年上半年，公司实现营收126.1亿元，同比增长9.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长15.6%；毛利率14.5%，净利率4.6%。

海外收入为55.4亿元，同比增长5.3%，国内收入为70.8亿元，同比增长13.7%。

公司的现金与应付账款周转天数显著改善，资产负债结构稳健，每股净资产和ROE同比增长。

在清洁能源方面，陆上清洁能源业务稳健，水上清洁能源贡献增长动能，氢能等新兴业务潜力大。

2025年上半年清洁能源业务收入为96.3亿元，同比增长22.2%，毛利率12.7%。

陆上清洁能源收入62.3亿元，同比增长10.1%；水上清洁能源收入30.6亿元，同比增长72.9%；氢能收入3.4亿元，同比下降25.1%。

化工环境板块面临挑战，2025年上半年收入11.1亿元，同比下降14.3%。

液态食品板块收入18.8亿元，同比下降18.6%，主要受啤酒业务拖累。

投资建议方面，公司在清洁能源领域的领先地位稳固，预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、14.8亿元和17.4亿元，当前股价对应的PE分别为9.9倍、8.9倍和7.5倍，维持“买入”评级。

风险提示包括全球经济景气度影响下游需求，以及汇率和原材料价格波动的影响。