美团~W：东吴证券-美团~W-3690.HK-2025Q2业绩点评：业绩低于预期，建议关注外卖竞争动态变化-250831

投资标的：美团（W-3690.HK） 推荐理由：尽管Q2业绩低于预期，外卖竞争加剧导致利润下滑，但美团在核心本地商业和新业务方面仍保持效率优势，用户黏性增强。

预计未来将逐步缩减亏损，长期竞争优势和海外市场潜力值得关注，维持“买入”评级。

- 美团2025年第二季度业绩低于预期，营业收入918亿元，同比增长12%，经调整净利润14.93亿元，同比大幅下滑89%。

- 核心本地商业受外卖竞争加剧影响，运营利润大幅下降，但用户黏性和交易频次仍保持增长。

- 新业务方面，社区团购亏损逐渐缩减，小象超市和Keeta持续扩张，整体亏损环比收窄。

- 投资评级维持“买入”，预计长期竞争优势和海外市场潜力，但需关注竞争投入和消费表现的风险。

美团在2025年第二季度的业绩点评显示，公司的营业收入为918亿元，同比增长12%，但经调整净利润仅为14.93亿元，同比下滑89%，低于市场预期。

核心本地商业的收入为653亿元，同比增长7.7%，运营利润下降75.6%，经营利润率同比下降至5.7%，主要受到外卖竞争加剧的影响。

新业务方面，收入为265亿元，同比增长22.8%，运营亏损扩大至19亿元，但亏损率环比收窄至7.1%，表现好于预期。

在外卖竞争加剧的背景下，美团的即时配送业务利润明显下滑，但公司凭借履约、供给和运营效率优势，用户活跃度和交易频次仍在提升。

到店酒旅业务保持强劲增长，订单量同比增长超40%。

美团会员的新增权益提升了用户忠诚度和交易频次。

展望第三季度，美团与淘宝的补贴竞争将加剧，预计订单量将同比增长，同时面临较大规模的亏损。

社区团购业务将逐渐缩减，小象超市和Keeta业务持续投入，后续亏损有望逐渐缩减。

盈利预测方面，2025-2027年经调整利润预期下调至33/222/474亿元，PE分别为172/26/12倍。

尽管面临短期挑战，仍看好公司的长期竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争对手的投入力度、消费市场表现及海外扩展进度超出预期。