财通证券-如何看待2025年财政预算力度？-250306

- 2025年财政预算的积极性和力度需关注财政缺口的收窄，主要依赖于税收和土地出让情况。

- 预算草案中调入资金及使用结转结余20555亿元的规模和比重低于2024年，显示财政压力。

- 一般公共预算赤字率创历史新高，但其他广义赤字率未超出2016年或2020年水平。

在2025年财政预算的分析中，可以提取以下债券标的、操作建议及理由： 债券标的： 1. 一般公共预算赤字相关债券 2. 地方新增专项债券 3. 用于稳增长的特别/增发国债 4. 置换债券 5. 补充大行资本的特别国债 操作建议： 1. 投资于一般公共预算赤字相关债券，因其赤字率达到4%，显示出财政支出的积极性。

2. 关注地方新增专项债券，因其在整体财政政策中扮演重要角色，且赤字率达到7.1%，为历史新高。

3. 考虑稳增长的特别国债，这类债券可以为市场提供流动性支持，适合风险偏好较低的投资者。

理由： 1. 财政缺口的持续存在使得政府需要通过债务融资来填补资金缺口，增加了债券的吸引力。

2. 调入资金及使用结转结余金额的变化，虽然2025年预算规模和比重低于2024年，但仍显示出对财政资金的灵活运用。

3. 广义赤字率未超过2016年或2020年水平，表明整体财政政策相对稳健，但仍需关注宏观经济表现及潜在的海外风险事件。