家家悦：财通证券-家家悦-603708-毛利率短期承压，门店调改前景可期-250426

投资标的：家家悦（603708） 推荐理由：公司在烟威地区形成成熟渠道与供应链，门店调改将提升同店增长，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

风险包括宏观经济波动和门店调改不及预期。

- 家家悦2024年度营收182.56亿元，归母净利润1.32亿元，毛利率略降至23.30%。

- 公司加大门店调改升级，超市可比店客流增长显著，预计将提升同店增长。

- 未来三年预计营业收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

公司名称：家家悦（603708） 2024年度报告要点： - 营收：182.56亿元，同比增加2.77% - 归母净利润：1.32亿元，同比下降3.26% - 扣非归母净利润：1.16亿元，同比增加17.18% - 每股派发现金红利：0.08元（含税），分红比例达90.39%，同比增加2.39个百分点 门店情况： - 2024年末门店总数：1100家 - 超市：249家 - 零食店：133家 - 好惠星折扣店：9家 - 社区生鲜超市：410家 - 乡村超市：208家 - 便利店等其他业态：91家 - 门店调改升级自2024年11月起，超市可比店客流平均增长7.74%，80%以上可比店客流增长 - 社区拼团等线上业务带动到店客流331万人次，转化率高达40% 毛利率与净利率： - 毛利率：23.30%，同比下降0.57个百分点 - 生鲜产品/食品化洗/百货毛利率分别为17.76%/19.15%/33.57% - 净利率：0.67%，同比下降0.10个百分点 - 费用率：21.97%，同比下降0.43个百分点 投资建议： - 公司在烟威地区为超市龙头，已形成成熟的渠道网络与供应链体系 - 预计门店调改将释放区域优势，改善同店增长 - 预计2025-2027年营业收入分别为185.43亿元、195.90亿元、203.03亿元，归母净利润分别为1.52亿元、1.79亿元、2.03亿元 - 对应PE分别为48倍、41倍、36倍，维持“增持”评级 风险提示： - 宏观经济波动风险 - 门店调改不及预期 - 供应链建设不及预期