古井贡酒：西南证券-古井贡酒-000596-24年增长韧性彰显，25Q1顺利实现开门红-250430

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司在2024年实现收入235.8亿元，同比增长16.4%，盈利能力稳步提升，核心产品表现优异，市场竞争优势明显。

预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级，未来消费信心有望改善。

- 古井贡酒2024年收入235.8亿元，同比增长16.4%，归母净利润55.2亿元，同比增长20.2%，业绩超市场预期。

- 年份原浆系列表现强劲，推动吨价提升，毛利率和净利率稳步提升，整体费用率下降。

- 预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级，但需关注经济复苏和市场竞争风险。

古井贡酒在2024年实现收入235.8亿元，同比增长16.4%，归母净利润55.2亿元，同比增长20.2%。

其中，2024年第四季度收入为45.1亿元，同比增长4.8%，归母净利润为7.7亿元，同比微降0.7%。

2025年第一季度，公司实现收入91.5亿元，同比增长10.4%，归母净利润23.3亿元，同比增长12.8%，业绩超出市场预期。

公司拟每股派发现金股利50.0元（含税），分红总额为26.4亿元。

年份原浆系列表现强劲，2024年该系列收入达180.9亿元，同比增长17.3%。

整体来看，古井贡酒系列收入为22.4亿元，同比增长11.2%，黄鹤楼及其他系列实现收入25.4亿元，同比增长15.1%。

在区域表现上，华中地区收入为201.5亿元，同比增长17.8%；华北地区收入19.8亿元，同比增长7.4%；华南地区收入14.3亿元，同比增长11.2%。

公司整体盈利能力稳步提升，2024年毛利率为79.9%，净利率为24.2%。

2025年第一季度毛利率略降至79.7%，净利率提升至26.1%。

销售回款方面，2025年第一季度销售收现为82.3亿元，同比下降1.6%。

截至2025年第一季度末，合同负债为36.7亿元，同比下降20.4%。

展望未来，随着消费刺激政策的落地，消费信心有望逐步改善，公司将继续推动全国化和次高端战略，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期及市场竞争加剧。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为11.53元、12.68元和13.99元，对应的市盈率（PE）分别为14倍、13倍和12倍。