中兴通讯：长城证券-中兴通讯-000063-第二曲线业务发力增长，营收恢复稳步增长-250430

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：公司持续推进业务结构化转型，2025年一季度第二曲线业务营收占比超35%，政企业务同比倍增，算力业务将成为主要增长引擎。

预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

中兴通讯2025年一季度营收329.68亿元，同比增长7.82%，但归母净利润下降10.50%。

公司正在推进“网络+算力+终端”业务结构转型，第二曲线业务营收占比超35%。

预计未来收入将重回增长轨道，算力业务将成为主要增长引擎，维持“买入”评级。

中兴通讯在2025年第一季度实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润为24.53亿元，同比下降10.50%；扣非归母净利润为19.57亿元，同比下降26.14%。

公司正在推进业务结构化转型，从以运营商网络为主的收入结构向“网络+算力+终端”三大业务协同发展转型。

在2025年第一季度，第二曲线业务营收占比超过35%，政企业务营收同比倍增，占比超过20%。

然而，转型过程中毛利率承压，2025Q1毛利率为34.27%，同比下降7.75个百分点，主要由于算力与终端等第二曲线业务市场竞争激烈，且相关产品处于拓展前期。

预计2025年收入有望重回增长轨道，算力业务将成为主要增长引擎，随着DeepSeek推出，算力需求将转向推理，市场规模更大的推理需求将推动头部互联网公司及运营商加大算力基础设施投资。

在AI技术方面，公司正在加速融入网络架构演进，助力运营商进行自智网络改造与升级，同时推出端到端智算产品体系，支持主流异构硬件及开放标准高速互联。

公司围绕“AI for All”战略，推动AI在终端的广泛应用。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为85.78亿元、88.79亿元和94.58亿元，当前股价对应的市盈率分别为18倍、17倍和16倍。

作为国内ICT行业龙头，中兴通讯将持续从连接向算力拓展，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发不及预期风险、国际政治与贸易冲突风险、竞争加剧风险及知识产权纠纷风险。