有色金属行业：中邮证券-有色金属行业报告：俄乌冲突前景不明，金属价格震荡-250302

- 由于美国经济衰退预期加剧，金银可能出现调整，但在滞胀时期黄金仍具吸引力，建议做多金银比和金铜比。

- 铜价因俄乌冲突前景不明和经济下行预期而承压，预计在3月初将有明确的需求预期。

- 铝价保持稳定，供给平稳且需求有回升迹象，锑价因供给紧缺和出口恢复而上涨，锂价因供给宽松而下滑。

- 缅甸佤邦计划恢复锡矿生产，市场情绪偏空，建议关注相关矿业公司的投资机会。

本报告分析了有色金属行业的现状与未来趋势，主要投资要点如下： 1. 贵金属：美国经济衰退预期加剧，金银价格出现调整。

建议做多金银比和金铜比，认为在滞胀时期黄金表现最佳。

若俄乌冲突以瓜分乌克兰形式结束，将对美国信用体系构成利空，利好黄金。

2. 铜：由于俄乌冲突前景不明及美国经济下行预期，铜价承压。

市场对未来需求仍存担忧，预计25Q1后可能出现上涨。

铜价在7500美元附近有支撑。

3. 铝：铝价稳步上行，供给端保持平稳，需求有所增加。

关注两会后下游需求复苏情况，可能带来电解铝板块的上涨。

4. 锑：供给紧缺与出口修复推动锑价上涨，预计将冲击去年高点。

5. 锂：供给宽松导致价格下滑，国内碳酸锂产量逐步恢复，预计3月供给将继续增加。

6. 锡：缅甸佤邦计划恢复锡矿生产，市场情绪偏空。

投资建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。

风险提示包括宏观经济波动、需求不及预期、供应释放超预期及公司项目进度不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中金黄金 推荐理由：受益于金价上涨，黄金在滞胀时期表现优异。

2. 紫金矿业 推荐理由：作为大型矿业公司，能够从金属价格波动中获利，尤其是在金银比做多的情况下。

3. 兴业银锡 推荐理由：锑价稳步上涨，受益于供给紧缺及出口修复。

4. 神火股份 推荐理由：在铝价稳步上行的背景下，铝相关企业表现可能较好。

5. 云铝股份 推荐理由：同样受益于铝需求复苏，关注下游行业的恢复情况。

风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。