农业银行：光大证券-农业银行-601288-2025年半年报点评：营收盈利增长提速，中期分红方案落地-250830

投资标的：农业银行（601288） 推荐理由：农业银行上半年营收和净利润增长加速，非息收入保持双位数增长，县域业务发展良好，存款增长提速，风险抵补能力稳健，分红方案落地。

预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

农业银行2025年上半年营收3699亿，同比增长0.8%，归母净利润1395亿，同比增长2.7%。

非息收入保持双位数增长，贷款和存款均实现较快增长，县域业务贡献显著。

公司维持中期分红方案，预计未来EPS稳定增长，维持“买入”评级。

农业银行2025年半年报显示，营收和盈利增长提速。

上半年实现营收3699亿元，同比增速0.8%；归母净利润1395亿元，同比增速2.7%。

年化加权平均净资产收益率（ROAE）为10.16%，同比下降0.6个百分点。

非息收入持续双位数高增，上半年非息收入增速为15.1%。

净利息收入增速为-2.9%。

上半年成本收入比为27.8%，信用减值损失占营收比为26.5%。

盈利增速的主要贡献来自规模扩张、非息收入增长和拨备，分别拉动业绩增速17.7、8.3和2.2个百分点。

贷款方面，上半年生息资产和贷款同比增速分别为11.6%和9.6%。

贷款新增方面，对公贷款新增1.3万亿元，零售贷款新增0.49万亿元，票据新增0.02万亿元。

县域贷款新增9164亿元，占公司营收49.4%。

存款同比增速为8.3%，新增1.6万亿元。

息差为1.32%，较去年有所收窄。

手续费及佣金净收入同比增长10.1%，净其他非息收入增长23.2%。

不良贷款率为1.28%，关注率为1.39%，均有所下降。

拨备覆盖率为295%，风险抵补能力稳健。

资本充足率方面，核心一级资本充足率为11.1%。

公司计划派发现金股息418亿元，分红比例维持在30%。

维持2025-27年EPS预测为0.83、0.85、0.87元，当前股价对应PB估值为0.88、0.82、0.76倍，PE估值为8.42、8.23、8.08倍，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期及贷款利率下行压力加大。